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2020-12-03 11:14:50

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截至目前,还看不到对美元国际地位形西甲投注平台成挑战的币种,数字货币的推出可能成为一个破局因素,但还需要一个过程

还有一点我想说的是,我们现在各家租赁公司想获得长期的滞留资金,这是比较保西甲投注网站险和稳妥的方式,我们也能看到很多大的金租,流动资金也是他们主要的来源,为什么呢?这是一把“双刃剑”,用的多了会加大风险,加大流动性的危机,但是毕竟成本价格低,对我们微利的行业来说精打细算和租赁的精细化计算越来越重要怎么样做好流动性风险的管理?是我们的基本步,我们各方面的计划,包括我们有详细的年度计划,季度计划,月度的计划,我们租赁公司是以德甲最新赛果信誉为基础生存的,我们自己的信誉不能出现任何的问题,我们自己宁可在利益上有一点点小小的受损,也经常是保持一个家有余粮,心里不慌的状态,尤其是在现在的市场,我们见到过有的租赁公司可能精打细算的特别好,但是你对项目的回款和未来回款的东西一定要有一个余量的把握,虽然说我们有些租赁公司能做到零预期,零不良,但是你对未来的市场把握不准,如果你的资金做的特别精细,你的每笔钱当天进来当天出去,万一某天有一笔钱进不来,对你的影响就特别大,所以从流动性的管理上我们一定要有一些应急的措施,流动性贷款可能就是其中的一个

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还有关于供应链金融这块,很多租赁公司谈到了产融结合的角度,我们看股东方的需求,我们的股东方每年有大量资金的投入,在资金投入下去之后是很多大型的建筑施工单位,铁建呀,交建呀等等建筑单位,如何合理的把我们的这些资金能够使用出去,有一个管理的过程,对甲方有帮助,我们建筑了北京金投融链的系统,我们在天津设立了一个保理公司,对这方面的业务也有一定的帮助,大家都谈到未来金融插上科技的翅膀,对我们来说是小小的尝试一步,将来看看能不能在保理业务上能有所收获最后说一点,我们租赁公司之间的合作,各位领导也谈了很多,我觉得租赁公司之间的合作,可能有些政府包括东疆管委会都在致力于融资交易平台的搭建,这是很好的想法,我们听说不少的区域都在做尝试,虽然说没有完全的落地,但是我觉得不远的未来肯定能搭建起来,这是大家的共识,租赁公司之间的合作是共识,这个平台将来也是一个必然,现在租赁公司之间的转租赁业务可能就是单个公司之间的业务转的比较多,平台之间转的比较少,这几年我们做了很多的努力和尝试,我们目前跟二三十家的租赁公司有业务往来,我们前期做的转租赁比较多,后来我们发现转租赁大家对项目的风险偏好相对来说有不一样的地方,尤其现在监管的办法对租赁公司的借贷也是一个管理,你不直接出表将来就会留下瑕疵,我们和租赁公司之间的合作大部分都是通过商业保理的方式,我们通过保理公司,融资租赁应收款是保理很好的一个标的,所以我们做了不少的应收租赁款的保理,主要还是想为这个行业的投融资提供快速的,便捷的,能够对流动性做支撑的服务,大家也是互惠互利,我就说这些,谢谢!贾晓丽:薛总说的特别诚恳,再次强调了做好内功对融资很重要,也指出了一个行业的痛点就是资金错配,也提出了流动性管理对租赁公司来说至关重要,还提出了我们这个行业要抱团取暖,特别诚恳,感谢薛总!下一位任总,刚才聆听了您的报告有很大的收获,您是高屋建瓴的从根上跟我们分析了货币传导的机制,还有价格的形成,还有对未来的资金的预判,我们有很大的收获,对我们租赁公司就是及时雨,我们特别想听到金主银行的声音,也给我们把脉一下融资的问题,谢谢任总任怡:谢谢贾总,因为时间有限,我跟大家谈一下我的想法,第一个是关于银行流动资金紧张的问题,去年年底的时候央行对所有的银行有相关的要求,一个是对结构性存款这块,结构性存款今年3季度末,我们要达到去年年底的水平,各家银行都要求这样做的今年年底要达到去年的2/3,结构性存款在银行的统计里算一般性存款,这个规模跟我们的信贷规模,跟我们整个的租赁公司包括金租的规模是相关的,因为上半年低迷的市场利率,各家银行和企业都有这样的冲动,就是我们做高结构性存款的冲动,现在面临着监管缩短的压力,可能大家在这个过程中感受到的就是资金包括LMF没有降下来,感受到现在流动资金很困难,这是第一个第二,毕竟我们对非银信贷整体还是有一个管控的,因为各家银行今年人民银行也好,要求银行对实体经济投放一定要增的,包括普惠金融业务,今年普惠金融是我们央行和银保监最重要的工作,所以这块比例是要增的,各家银行的总行在资金调配的时候,在额度摆布的时候有自己的考虑,这个公司一定要考虑好

涉及融资这块,各位都介绍了,也是我强力推荐的,一定要摆布好整体融资的比例,刚才提到1/3的概念,罗总也提到1/3一定是应收租金的融资,比如说ABS,比如说保理,这个是我资产应收端的融资,这个一定要保持稳定的比例,对金租而言,他没有完全流动性出现枯竭的可能性,就是价格的问题,但是对租赁公司而言他可能确实有这方面的压力,所以我觉得这块大家一定要保持资产和负债的匹配还有关于短期资金这块,包括金租,金租向银行融资是占用银行百分之百的风险资产的,所以同样的信用,比如说贵州银行和贵州金租,我当然愿意向贵州银行融资,价格会有差异,这块我觉得大家还是要在品种上做一个调整今年美国M2同比从2月份的6.8%飙升至9月的24.1%,极大地打压了美元(图表19)

综上,美元指数的走向存在高度不确定性,需要结合美国大选结果再做进一步分析目前尚不能断言美元进入了长期走弱周期但倘若如此,则会打破2015年以来人民币汇率相对稳定的波动中枢03人民币汇率的政策信号随着本轮人民币汇率升值幅度扩大,市场对于政策介入干预的预期也明显增强

这主要是担心人民币汇率升值影响出口竞争力,对经济增长形成负面影响我们看到央行的态度如下:1)10月12日,央行将外汇风险准备金率从20%下调为0%,降低了做空人民币汇率的成本,释放出对人民币汇率持续升值的关注

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2)10月14日,央行新闻发布会上回应记者对人民币汇率的展望称,“继续保持人民币汇率弹性,稳定市场预期,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”3)10月27日,外汇市场自律机制秘书处公告称,“近期部分人民币对美元中间价报价行基于自身对经济基本面和市场情况的判断,陆续主动将人民币对美元中间价报价模型中的‘逆周期因子’淡出使用”“下调外汇风险准备金率+逆周期因子回归中性”的政策组合,在2017年6月到2018年4月人民币上一轮大幅升值期间,也曾先后推出不妨做一回顾:2017年5月,人民币汇率在美元趋势走弱的情况下仍一直在6.86一线横盘震荡,表现出很强的贬值预期

因而,央行引入“逆周期因子”,希望减少“羊群效应”,使人民币能够跟随美元走弱而适当升值随后到2017年9月初,人民币汇率三个月时间内约升值了5.8%于是,2017年9月11日,央行将外汇风险准备金率从20%下调为0%,使得人民币汇率V型反转,贬值约3.3%但2017年12月开始随着美元新一波下跌,人民币汇率再度快速升值

2018年1月18日,外汇交易中心公告称,报价行已主动使“逆周期因子”回归中性然而,这一表态并未遏止人民币汇率继续升值,到2018年2月7日,人民币汇率达到本轮升值最高点6.26,本轮升值累计幅度约为8.8%

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注意到,央行释放政策信号的两个时点,都基本是人民币对一篮子货币汇率出现蹿升的时点这说明政策层面确实关注汇率升值的潜在经济影响

这一点在本轮升值周期的应对上也是如此(图表20)此后,2018年6月由于中美贸易战打响,人民币汇率开启了一轮大幅贬值当汇率回到上一轮升值的起点附近(6.84)时,央行于2018年8月6日将外汇风险准备金率从0%上调回20%,8月24日公告称报价行已陆续主动重启了“逆周期因子”将以上回顾与本轮升值周期做一类比,本轮人民币汇率升值的起点是2020年5月28日7.16,到10月12日三个多月时间内升值幅度为5.9%,央行下调了外汇风险准备金率到10月21日人民币对美元升值幅度最高达到7%,人民币对一篮子货币汇率也升值达到近两年多高位,随后外汇交易中心确认“逆周期因子”淡出使用如果按照上一轮升值周期最终达到的幅度(8.8%),那么本轮人民币汇率升值的上限约在6.53

由此可见,人民币对美元和对一篮子货币汇率均有继续走高的空间另需指出的是,从我们跟踪逆周期因子的使用情况来看,逆周期因子基本上都是对人民币贬值进行调节

譬如2019年5月到10月,市场供求因素推动人民币汇率大幅贬值,逆周期因子就发挥了很强的平抑贬值作用而今年6月人民币开启升值以来,逆周期因子的作用就已逐渐淡出(图表21)

本次外汇交易中心公告称逆周期因子“淡出使用”,是否意味着永久淡出尚不得而知但即便不再明确逆周期因子的存在,从人民币中间价报价行的报价,到最终发布的人民币汇率中间价之间,仍然存在政策上调整的空间

未来人民币汇率再面临较强贬值压力时,才是检验人民币汇率市场化决心的时候最后,需要注意,2000年中国加入WTO以来,人民币名义有效汇率与中国出口增速之间具有较稳定的反向相关性,人民币对一篮子货币的升值会对出口金额产生压制但这一相关性从2017下半年后开始不再稳定(图表22)2017年以来,人民币名义有效汇率一直在较窄区间内波动,这与人民币汇率定价机制中有一部分要反映“对一篮子货币汇率保持稳定”有关

而出口则先后主要受到外需回暖(2017年)、中美贸易冲突(2018-19年)、新冠疫情(2020年)的影响,与人民币汇率波动的相关性被阻断未来,在新冠疫情带来的中国出口市场占有率提升的因素消退之前,人民币汇率升值很难对出口形成明显压制;在新冠疫情消退之后,若美元指数出现大级别调整,则可能引起人民币名义有效汇率的中枢发生变化(美元在人民币一篮子货币中的占比位居前列,且其它主要货币也在不同程度上以美元为“锚”),那么可能重新成为中国出口的重要影响因素

因此,当前央行从经济影响的角度对人民币汇率升值进行干预,并不太迫切04研究结论我们关于人民币汇率走势的研究结论如下:1、梳理对本轮人民币汇率升值的多种流行解释,我们发现,国际收支情况(经常项目和证券投资项目顺差扩大)、中美博弈局势、美元指数走势,是人民币汇率的核心影响因素,而经济基本面(包括相对全要素生产率)和中美利差在历史上与人民币汇率不具有稳定相关性

2、目前,人民币汇率已经较为充分地反映出中美博弈局势的缓和目前,中美互加关税的规模和税率仍然维持在中美第一阶段经贸协议所达成的水平上,且相比去年底、今年初时,中美还相互推出了对实体和个人的制裁措施

如果我们假设当前中美关系回到了去年底、今年初时的状态,同时假设美元指数在当前水平上横盘震荡(93附近),那么对应美元兑人民币汇率应在6.64附近,也就是当前人民币汇率的波动水平3、二季度中国国际收支顺差显著扩大,反映了资本大量流入的状况由于国际收支平衡表突出一个“平衡”,今年经常项目和证券投资账户出现资金大量流入,在央行没有干预(增加外汇储备)的情况下,就必须通过各种渠道实现资金流出因此,今年二季度“其他投资”和“误差与遗漏”项目的大额逆差,主要是与资本流入相对应的

4、美元指数的走向存在高度不确定性,需要结合美国大选结果,以及之后对美国经济、全球避险需求、美国有无恶性通胀(是否继续扩大财政赤字货币化)的影响,再做进一步分析目前,尚不能断言美元进入了长期走弱周期;但倘若如此,会打破2015年以来人民币汇率相对稳定的波动中枢

5、“下调外汇风险准备金率+逆周期因子回归中性”的组合,说明政策层面确实开始关注汇率升值的经济影响如果按照上一轮升值周期最高达到的升值幅度(8.8%),本轮人民币汇率升值的上限约在6.53

人民币对美元和对一篮子货币汇率,都还有一定的继续升值空间6、2017下半年开始人民币名义有效汇率与中国出口增速之间的相关性不再稳定,在新冠疫情消退前,人民币升值对出口影响也不会很明显,但在新冠疫情消退之后,若美元指数出现大级别调整,则可能引起人民币名义有效汇率的中枢发生变化,那么可能重新成为出口的重要影响因素

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